兴业证券10月31日发布煤炭行业研究报告，报告摘要如下：

原煤产量降幅加大，增产效果不明显。9月原煤产量2.8亿吨，同比-12.3%，降幅较8月扩大，先进产能释放的增产效果尚未体现。受此影响，1-9月原煤产量同比-10.5%，降幅较1-8月扩大0.3个百分点。此外，各地区产量降幅分化明显。

进口煤增量扩大，但无法弥补供给缺口。9月煤炭进口量2444万吨，同比增加37.55%，较8月回落14.5个百分点，但仍为年内第二高的月度同比增幅，这使得1-9月累计进口煤炭同比增加15.24%，增幅仍较1-8月扩大2.87个百分点。进口煤虽有明显增量，但体量很小，对国内供需影响有限，也不足以弥补供给缺口。

主要下游产量显著上行，需求大超预期。3季度煤炭消费量同比由负转正，增长0.5%，1-9月煤炭消费28.4亿吨，累计同比降幅也已收窄至-2.7%。主要下游产品中，火电、生铁、水泥的9月产量同比分别为12.2%、4.1%、2.9%，其中火电发电量大超预期，生铁、水泥产量增幅也有所扩大。

政策动向：最严限产已成过去。去产能方面，至9月底已完成全年任务的80%。9月两次出台产能释放的微调政策，供给最紧的时期已经过去，后续政策面走向“去产能与保供应相平衡”的新阶段。目前，产能释放的执行并不到位，我们认为主要原因在于对2017年276制度执行的范围和力度并未明确。

煤炭均价持续提升，煤企盈利好转。煤价暴涨导致2016年的煤炭均价已接近2015年的均价水平（427元/吨），即便有所回调，我们认为难以跌破指导区间下限，后续均价的进一步提升是大概率事件。受益于煤炭均价的持续提升，煤企整体盈利改善具有较强的可持续性。