债转股意在去产能

报道称，《意见》中最受市场关注的一点，在于“支持金融资产管理公司(AMC)、地方资产管理公司，对钢铁煤炭企业开展市场化债转股”。

《意见》表示，支持银行业对钢铁煤炭企业自主减免贷款利息，支持银行业金融机构对符合条件的钢铁煤炭企业减免贷款本金。

《意见》提到，可以对去产能的钢铁煤炭企业实施续贷支持。对响应国家号召，主动去产能、流动资金有困难的钢铁煤炭企业，银行业金融机构可以参照《中国银监会关于完善和创新小微企业贷款服务 提高小微企业金融服务水平的通知》，给予续贷政策支持。

《意见》还指出，支持产业基金投资钢铁煤炭骨干企业。鼓励产业基金，尤其是地方政府成立的产业基金，对负债率较高、产品有市场、有竞争能力的钢铁煤炭骨干企业，进行投资入股，依法行使股东权利。

对此，中信建投宏观分析师黄文涛指出，“债转股目的在于帮助企业去产能。去年中央经济工作会议将去产能列为今年五大任务之首，而去产能面临债务处理和职工安置两大问题，债转股后企业负担减轻，能更有余力解决这两个问题。本轮债转股偏市场化但仍会有政策性因素，如1998年那样的政策性大规模债转股不会重来，财政兜底的可能性低，但政府仍可能通过补贴和转股企业范围设定来推动和指导债转股。”

据近日召开的钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议通报，今年1~7月，全国钢铁和煤炭产能分别压减了2126万吨和9500多万吨，完成了各自全年任务量的47%和38%，去产能任务均未过半。

两条主线把握投资机会

从《意见》中可以看出，“市场化、法治化”是本轮债转股的基本原则。如何看待其对股市的影响?

对此，中信建投宏观分析师黄文涛表示，债转股作为当下过剩行业供给侧改革破解债务风险一项重要环节，将优化企业负债状况，有利于提高改革预期与加速改革推进，煤炭钢铁等行业将成为最大受益者。但目前仅初步出台设想，尚无定量标准，且债转股实施主要针对集团层面，对上市公司直接影响较小。看好价格修复的主线，以黑色、有色为代表的周期行业供需格局会进一步改善，建议重点配置。

黄文涛认为，此次债转股没有规模上和额度上的要求，银行有一定自主选择权，会量力而为，会甄别优质项目。政策短期对银行股估值冲击有限，中期有利于估值提升。

平安证券银行业分析师励亚敏认为，债转股推动短期会对银行不良资产生成形成一定压力，但长期有利于市场重估银行体内的资产质量风险。目前银行板块整体安全边际较高，银行股息率较实际利率的吸引力明显。个股方面看好南京银行、中信银行、兴业银行、浦发银行，多元金融推荐安信信托，不良资产管理主题关注海德股份。

国泰君安此前研报推荐优质周期龙头与AMC两条主线。第一，不良债转股中，周期性行业的龙头公司盈利恢复能力强、股权流动性更好，有望受银行或AMC青睐，或将率先推进。从目前看主要集中在资源加工类行业，如石油化工、钢铁煤炭、有色金属等。第二，不良债转股兴起将使AMC行业再次迎来新一轮景气周期，个股有浙江东方、海德股份。