抱团扭转债务风险

支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司，改革思路早在十八届三中全会就已确定，地方的首批试点往往选择当地的国有投资公司，比如山东省的鲁信集团和山东省国有资产投资控股公司，广东省的广东粤海控股集团等。

如今一批煤炭国企——山东能源集团、兖矿集团、山西焦煤集团、神华集团加入了进来。

在一位不愿透露姓名的研究人员看来，煤炭行业面临着单个企业无法独自扭转的债务风险之中。煤炭企业面临产出压力下滑、资产价格下降的形势，容易导致煤炭企业信用不足和现金流紧张的风险。

公开资料显示，2015年，山西七大国有煤企负债总额突破1.1万亿，达到11119.83亿元，资产负债率达到82.30%，而到了2016年第一季度，它们的债务总额又比2015年底增加了140亿元以上。

“通过将煤炭集团改制为国有资本投资公司，由国有资本投资公司进行资本经营，煤炭生产企业进行生产经营，可以适当减少煤炭企业的压力和风险。”上述人士说。

“也就是说，煤炭企业将资本和债务都转给出资人，只需专心生产经营。而出资人往往掌握一些其他资源，比如便利的融资条件、上市公司的壳资源等，从而缓解资金压力。”他说。

“将煤炭的国有资本和国有资产相分离，在进行债转股时也有一定便利。”他说。

煤炭国企的改革始终与煤炭行业的兴衰纠缠在一起。上世纪90年代中后期煤炭形势低迷时，丛屹曾在2000年受邀参与“诊断”兖矿集团，尽管被称为“煤炭第一股”，但发现“活力远远不足，它也有好多负担产业，比如兖矿集团早期他们也提煤化工，但这些都是自己干的话，很难表现出竞争力。”

当时兖矿集团就提出了在投资主体多元化和职工持股上力求突破，推动80多个非煤厂点进行股份制改造。

然而，2001年煤炭形势突然好转。“煤炭形势复苏以后，又回到老路上了。市场形势好的时候往往给企业带来路径依赖，日子一旦过好就不思改了。”丛屹说。

这带来的结果是，兖矿集团11家煤化工企业从2008年至今持续亏损。兖矿集团董事长李希勇公开表示，兖矿集团煤化公司发展定位不清晰、产业结构不合理。

今年3月，兖矿化工有限公司成立，这是兖矿集团改制为国有资本投资公司后，首次将二级公司改制为全资子公司。公开报道称，李希勇要求化工公司面向优秀企业引进资金、技术、管理、人才和市场，采取战略联盟、交叉持股、管理层和骨干员工持股的方式发展。

“现在凡是上规模的煤炭企业，动辄涉足五六个产业，现在市场形势低迷，煤炭集团没有资金和能力遍地开花。现在给了集团公司有限出资人的权利，就应该重点抓结构调整，做强主业，退出副业。”牛克洪说。

“煤炭行业的产业链较长，不只有采掘业，还包括后续的储运、煤化工等，越是产业链的后端越应该吸纳社会资本进入，国有资本甚至不需要‘占大头’，有的可以参股，甚至关联合作也可以。”丛屹说。