看不懂的收购

中铝国际的收购也能产生巨额收益，同样令业内人士惊呼“看不懂”。

我们回顾一下中铝国际的“看不懂”收购是如何发生的。

申报稿显示，2016年6月30日，中铝国际完成收购九冶建设62.5%的股权，收购价格4998万元，获得3.2亿元九冶净资产，由此“白赚”2.7亿元的差额收益。

申报稿显示，九冶建设2015年利润总额为-2.77亿元，而2016年净利润为1.32亿元，净资产为4.98亿元(同比减少4618.19万元)。

为何购买前后，九冶建设的基本面会产生如此的变化?

除了上述惊人收购外，中铝国际的另一笔收购也令人不解。

中铝国际2014年1月1日，以现金186.28万元收购华恒园公司100%的股权，华恒园2013年净资产账面价值为224.46万元，利润总额为47.81万元。

又是一笔“白赚”的收购。为何这种好事频频落到中铝国际的头上?

这两笔似乎“稳赚不赔”的交易，背后是否有其他条件或原因，记者未在申报稿中查到。

中铝国际解释，九冶建设可辨认净资产公允价值5.45亿元为评估值，而4.98亿元为审计值。

公司并购九冶建设后，加大整合力度，双方优势互补，充分发挥了公司央企品牌优势、资金优势，对九冶建设在项目获取、经营管理方面均给予了大力支持，实现了并购九冶的初衷。2016年九冶建设经营业绩较好，相关财务数据已经经过审计。当时收购对价为双方谈判确定。

而公司收购华恒园公司，严格按照国资委有关规定，履行了资产评估程序，并经国有资产授权经营单位备案，因此，收购价格合理。

股价存破发风险

如果中铝国际成功在A股上市，其股价存在破发的风险。

中铝国际此次拟募资50亿元，发行11.41亿股。

7月10日，中铝国际港股的收盘价2.19港元，折合人民币约为1.91元。

如果按募资50亿元、发行11.41亿股计算，中铝国际的发行价格为4.38元，约为港股价格的2.3倍。

中铝国际回复称，考虑目前A股资本市场现状，公司最终会结合自身业务需求和长期资本运作计划，确定具体的发行规模。

基于港股市场和境内资本市场在风险特征等诸多方面的差异，例如同行业的 中国中冶 等A+H股上市公司，H股股价低于每股净资产的情况时有发生。中铝国际港股股价长期低于发行价未对公司经营产生重大不利影响。

对于中铝国际如此高的拟发行价格，一位知名券商分析人士对记者表示，“可能有破发风险，不过港股和A股的定价策略不一样，未来情况还不好说。”

厦门某私募投资人士李铮对记者表示，“按通常经验，如果中铝国际成功A股上市，应该会有番炒作，产生比较收益以后，股价下跌可能会比其他股票凶。”

中铝国际还没成功IPO，其业绩已开始呈现跌势。

中铝国际2016年营业利润同比增长58.68%，归母净利同比增加114.58%。而2017年第一季度，中铝国际营业利润同比下降44.98%，归母净利润同比下降81.62%。

中铝国际表示，作为工程类企业，一季度为行业淡季。在2016年第一季度以后，公司发行了一系列公司债产品，导致财务费用支出同比增加，在可比同期基数较小的情况下，造成同期相关指标波动较大。(记者 邹煦晨)