民企在示范项目开发的推进上速度相对更快，除极个别项目之外，多数民企项目在申报示范项目时就已下定了投资决心。政策出台之前，这些项目的前期工作做的已经十分扎实，这使得其在政策出台之后可以快速展开项目建设工作。
具有代表性的项目是，中控德令哈50MW电站已经完成融资并正式开建，中海阳玉门50MW电站、华强兆阳张家口50MW电站、中信张北50MW电站等项目均已完成融资并有望于今年年底前正式开建。为确保在2018年底前实现投运，这些项目方为项目开发列出了详细的工作计划表，以确保在各个时间节点完成既定工作。
民企为主体开发示范项目当前面临的最大问题是如何解决项目融资问题，首先是资本金的募集，最低20%的资本金要求业主至少要拿出3亿元左右的自有资金，除了个别资本实力强劲的民企外，多数民企项目方仍需通过联合其他项目投资方。另外80%的项目投资一般情况下采用银行贷款等方式予以解决，因光热发电项目的投资回报率目前并无足够数据可以佐证，银行一般会要求贷款方提供资产抵押，这对实力一般的民企而言也较难满足。
从目前已解决融资问题的部分民企项目来看，中控德令哈项目依托其经过实际项目案例验证的自有技术体系和中控集团的良好信誉等完成了项目融资，这得益于其多年来的积累和投入，具有不可复制性;首航节能敦煌项目和中海阳玉门项目则依托其上市公司平台在资本市场上的影响力完成融资，相对快捷很多;中信张北项目则早在2015年底就通过联合泰州银建、中广核太阳能、前海华建、中证信业及沈阳亘古等多家资方完成了资金募集。其它民企项目或已完成了资本金的募集，或正在推进项目整体融资，但也有极个别项目在寻求转手。
光热项目融资并非必须拿到100%的项目开发资金后方能启动，一般情况下，在项目的技术方案大体确定后，项目方在完成20%的资本金募集后，即可开始正式动工建设，后续资金的到位则根据项目进度时间表预先安排。光热发电项目的建设周期较长，对大额资金的需求也是间断性的，比如大批量设备采购的集中交货期需要动用大量资金。在未来两年时间内，项目方可以通过合理安排工期，合理调配资金，以实现资金的最优化利用。
民企主导的各个项目均在通过不同的渠道和方式进行融资，可谓“各显神通”，虽然有不少民企项目已经成功完成融资，但对于大部分民企的项目而言，融资问题依然是道槛。利好的一面是，在政策落地后，光伏、节能环保、风电等其它领域的大财团开始积极调研光热发电项目，寻找新的投资机会，这些新的资本力量可能帮助解决本轮示范项目的资金问题。
2018年底前建成投运对各个示范项目业主都是很大的挑战，目前尚不能确定最终能够按期建成投运的项目有哪些，但各个项目的推进进度差距现在已经开始拉开，至2017年中期，哪些项目可以完工?哪些项目将延期完工?哪些项目直接死掉?就将基本给出答案。现在，我们可以相信，最终能够按期建成投运的必然是行动速度快，项目融资和管控能力强的项目。
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首航节能：再获空冷大单,传统主业与光热业务齐头向好
投资要点
事项：
公司与内蒙古京泰发电有限责任公司、西北电力工程承包有限公司等签订空冷系统供货合同，共获空冷订单4.24亿元。
平安观点：
再获空冷大单，空冷主业稳中向好。公司与内蒙古京泰发电有限责任公司、西北电力工程承包有限公司等签订空冷系统供货合同，共获空冷订单4.24亿元。今年以来，公司仅公告的空冷订单达10亿元，在行业景气低迷和竞争加剧的情况下，公司持续获取空冷大单凸显实力，估计当前在手空冷订单超过20亿元，为明年空冷主业平稳增长提供有力支撑。前三季度公司业绩同比增长26.41%，传统空冷主业呈现稳中向好的趋势。
国内光热政策落地，示范项目招标工作有望近期启动。近期，国家发改委和能源局相继公布光热示范项目上网电价和项目清单，国内光热行业有望迎来爆发式发展。在1.35GW的示范项目中，塔式项目约占一半，是最主要的技术类型，其中首航敦煌100MW塔式项目、三峡金塔100MW塔式项目、华电玉门100MW塔式项目均采用首航技术路线，另外公司此前已中标中广核德令哈50MW槽式项目的太阳岛EPC，因此相关项目达350MW，占示范项目总容量的26%，预计相关项目有望于今年年底或明年年初陆续开启招标工作。
光热贡献显著增量，明年有望迎来业绩爆发。目前，公司光热业务预期订单饱满，除了示范项目中采用首航技术路线或已签订合同的350MW项目外，公司还与甘肃敦煌、青海省海西州政府签订协议，拟在敦煌建设2X150MW塔式熔盐光热项目，在海西州建设1000MW光热项目(一期2X135MW塔式项目)，与中广核成立合资公司共同开拓海外市场。仅考虑示范项目，我们估计预期订单有望达80亿元，预计从明年一季度开始光热业务将贡献显著增量，从而带动公司业绩翻倍以上增长。
投资建议。预计公司2016-2017年EPS分别为0.12、0.36元，对应PE为78、26倍。考虑到光热行业广阔的发展空间、公司行业地位领先，维持“强烈推荐”评级。
风险提示。光热项目建设进度及成本下降幅度不及预期。平安证券有限责任公司
