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欧佩克延长减产 希望市场在更高价格实现再平衡

2017-06-01 10:00:50 来源:《财经》杂志

库存的羁绊

如今,无论是减产协议还是类似的产油国政策出炉,其对油价施加影响的路径多是提前放出口风,媒体随后充分曝光,油价受重磅消息影响而大幅度变动,但由于市场消化信息速度加快,油价维持动能的时间也相对短暂。

去年11月底,OPEC宣布达成减产协议成为原油价格的福音,油价骤涨6%以上,WTI原油价格跨越了每桶50美元的高阶,但好景不长,几个月后原油价格又呈下跌态势,主要原因之一是美国API和EIA原油库存均意外大幅增长。

全球原油库存过剩如今已成为投资者最大的担忧。

OPEC减产协议今年1月份生效后,从美国休斯顿到新加坡,石油交易商都忙于大量清空储油罐中的原油。

此前,在欧佩克发起的持续两年的价格战中,大约有5亿桶原油和成品油进入储油设施。不过,原油库存规模正常化的挑战超出了人们的想象。虽然今年以来,全球浮式储油装置石油库存已大减三分之一,今年4月全美石油库存开始下降,为1999年以来同月首次的下滑。但世界各地相关的供应数据表明,近来全球库存减少幅度放缓,原油在重新回流进储油设施,库存下降趋势甚至遭到了逆转。

2017年1月欧佩克主导的减产正式实施后,欧佩克减产执行率达到前所未有的高位。根据欧佩克月报,包含尼日利亚和利比亚等获得减产豁免的成员国在内的13个成员国,1月总原油日产量较去年12月减少93.2万桶;2月13个成员国原油日产量进一步减少13.9万桶,日产量均限制在3250万桶之内。

问题是,目前的库存水平并未切实反映出欧佩克削减供应的影响,欧佩克减产协议使油市重归平衡的证据并不充分。这使得人们怀疑其减产的真实性和有效性。

能源咨询机构Trifecta创使人苏克瑞特·威加亚卡(Sukrit Vijayakar)对《财经》记者表示,欧佩克减产是真实在发生的,但如果削减产量无法维持下去,人们普遍的担心是,库存将会重新增加。

供应过剩导致的低迷局面使库存图景更加复杂。于是,美国能源信息署(EIA)的周化库存变动数据愈来愈牵动市场操作的神经。EIA数据显示,截至5月5日当周,美国原油库存减少524.7万桶,连续五周下滑,降幅为去年12月30日当周以来最大。在库存降幅创五个月新高后的随后一周,美国原油库存进一步减少180万桶,为连续六周录得下降,不过这一数据低于预估的减少240万桶。

美国石油学会(API)公布的数据显示了同样的趋势:原油库存在下降,但降幅不及预期。API数据表明:截至5月19日当周,API原油库存下降150万桶,分析师预估下降240万桶。

OPEC与俄罗斯等非OPEC国家此前同意在今年上半年减产180万桶/日,希望以此降低全球的高库存水平,显然,减少产量与去库存预期之间的相关性并不尽如人意。尽管原油库存下滑,但仍大幅高于五年平均水平。

有观点甚至认为,2017年上半年石油市场并未出现很多人期待的去库存。国际能源署(IEA)的数据指出,今年一季度经合组织国家石油库存估计为30.25亿桶,较五年均值高出约3亿桶;商业石油库存则增长了2410万桶。人们期待OPEC减产会导致2017年下半年库存加速下降,但原油恢复正常库存水平要等更长的时间。

位于迪拜的顾问公司Qamar Energy首席执行官罗宾·米尔斯(Robin Mills)对《财经》记者说,欧佩克延长将于6月份到期的减产协议,这一决定更多地反映了目前的现实:减产产生实际效果远比人们预期的时间更长,库存也没有明显下降的迹象,也许那些不太显眼的库存确实在下降,但原油库存要恢复到所谓的正常水平还有很长的路要走。

库存的攻坚战打得如此辛苦,也有欧佩克咎由自取的成分。在今年正式减产前欧佩克曾大幅增产。有数据显示今年1月-4月欧佩克原油出口量与上年同期持平,说明减产后有同样多的石油流入市场。另一个因素是,市场仍未恢复到可以消化全球很多大型储油设施库存的程度。

在相当长一段时间内,虽然一些政治事件造成了市场情绪的短期波动,大宗商品市场近期也出现了震荡,但全球经济整体上保持了向好的增长格局。IMF日前在《经济展望》报告中上调了全球经济增速预期,其中,2017年全球经济增速为3.5%,2018年为3.6%。不过经济活动加速的迹象仍不是普遍存在,全球金融危机以来的结构性障碍也限制了原油去库存的速度。

60美元的坎

原油价格在震荡中走完了过去的一年,如今,原油前景在基本面上出现了一些令人振奋的变化。

IEA近日发表的《2017石油市场报告》指出,在主要发展中经济体的引领下,预期石油需求的强劲增势至少要保持到2022年。2015年-2016年,上游投资空前的减少,虽然对降低成本起到了一定作用,但若上游新项目不能尽快地落实,剩余产能将会逐步减少,2020年之后,全球石油市场有可能进入供不应求的状态。

在原油市场企稳、波动性有所减弱之际,欧佩克延长减产协议为全球石油市场实现再平衡打了一针强化剂,加之美元大幅走弱,增强了以美元计价的石油的投资吸引力。

乐观者的看法认为,全球石油市场将在2017年底或2018年初有望实现再平衡。IEA石油市场部门主管尼尔·阿特金森(Neil Atkinson)5月24日曾表示,每桶50美元左右的价格或许将成为油价的底部。

大宗商品分析师奥莱·克姆拜耶夫(Oleh Kombaiev)对《财经》记者说,油价将反弹至60美元,而且这一反弹持续的时间不会非常短暂。

但原油60美元/桶的价格恰恰是页岩油盈亏的平衡点。米尔斯认为,油价如果持续上涨超过60美元,就可能被相对疲软的需求以及页岩油生产的强劲反弹所阻止。

5月16日的IEA月度原油报告细化了供需基本面的变化——因美国、德国和土耳其等之前消费旺盛的国家出现放缓,2017年全球原油需求增速为130万桶/日。原油需求的确出现增长的势头,问题是其增速不大,且不足以对冲油价的其他掣肘因素。

在供给面上,美国页岩油的生产填补了产油国减产所带来的供应端的相对弱化, 甚至成为全球原油供应增加的主要来源。数据显示,2017年美国原油产量增速预期从10万桶/日上调至51万桶/日,预计到今年底,美国原油产出将比去年高出79万桶/日。

随着美国输油管线及其他基础设施改善,正有越来越多的美国原油释放到市场。能源服务公司贝克休斯表示,截至5月19日当周美国钻探商增加八座活跃钻机,为连续第18周增加,是有史以来的第二长跨度。总活跃钻机数为720座,达到2015年4月以来最多。

哥坎特指出,对石油生产商来说,他们的问题是投入花费巨大,但其支出的质量很差。而对石油输出国组织和俄罗斯等产油国而言,页岩油生产商在崛起,而它们已变得愈来愈高效。

欧佩克国家及俄罗斯等产油国希望油价能稳定回升至55美元上方并保持,以平衡其预算规模,但55美元的价格也会激励越来越多的页岩油投产。美国页岩油生产商在本次油价的短期上涨中获利颇丰,并获得了充裕的资金,这使他们能够以快于世界其他地区10倍的速度扩大钻井活动预算。

在博弈之下,也许到月底油价可能会涨到55美元,但EIA也表示,美国原油产量增加将在2018年底之前限制油价升势。

责任编辑:林子
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